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Deep dive : Mastercard, une machine à cash redoutable
Freedom Invest
May 14, 2025
Sommaire
Tu sais combien de fois la marque Mastercard apparaît dans une journée normale de ta vie ?
Beaucoup plus que tu ne le penses.
Chaque paiement sans contact.
Chaque commande en ligne.
Chaque pub à la télé, à l’aéroport, ou sur ton appli bancaire…
💳 Mastercard est partout.
Et pourtant… très peu de gens comprennent réellement ce qu’ils font et pourquoi leur business est si puissant.
Et là, accroche-toi 👇
En 2024, Mastercard a géré près de 10 000 milliards de dollars en volume de paiement.
Et généré plus de 12,9 milliards de dollars de bénéfice net. Oui, de bénéfice.
Avec une croissance à deux chiffres.
Et un modèle ultra-rentable…
…qui continue d’évoluer dans un monde de plus en plus cashless et digitalisé.
Dans cette newsletter, on va plonger en profondeur dans le business de Mastercard :
Comment ils gagnent leur argent (indice : ce n’est pas avec les cartes 💳)
Pourquoi leur modèle est redoutablement efficace
Leurs perspectives de croissance face aux fintechs, à la régulation et aux paiements instantanés
Et surtout : est-ce que c’est une action à acheter maintenant pour le long terme ?
Bref, si tu veux comprendre l’un des piliers du système financier mondial…
Et savoir si ça mérite une place dans ton portefeuille d’investisseur long terme…
Tu es au bon endroit.
On y va.
Company Overview – Que fait vraiment Mastercard ? 💳
Quand on pense à Mastercard, on imagine souvent une simple carte en plastique.
Mais en réalité, Mastercard est une entreprise technologique qui opère l’un des réseaux de paiement les plus puissants au monde.
Elle connecte des milliards de personnes, entreprises, gouvernements et institutions financières, en rendant les paiements plus simples, rapides et sécurisés.
💡 Le cœur de son activité ? Le réseau.
Mastercard ne te prête pas d’argent. Elle ne gère pas ton compte.
Elle agit comme l’autoroute invisible entre ta banque, le commerçant et les systèmes de paiement.
Elle “switch” (autorise, traite et règle) les transactions dans plus de 220 pays, dans plus de 150 devises.
Et ça ne se limite pas aux cartes : elle gère aussi les paiements instantanés, mobiles, et compte-à-compte.
La majorité des revenus vient de deux grandes sources :
Les frais sur le réseau de paiement
Mastercard prélève des frais à chaque transaction réalisée via ses cartes (crédit, débit, prépayées).
Elle facture également des services liés à l’autorisation, au traitement et au règlement des paiements (on parle de "switched transactions").
Plus le volume de paiements augmente, plus Mastercard encaisse.
Les services à valeur ajoutée
Sécurité et lutte contre la fraude
Analyse de données et conseils aux entreprises
Programmes de fidélité pour les banques
Solutions de paiement B2B (cartes virtuelles, automatisation des paiements)
En 2024, Mastercard a généré 28,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires, dont une part croissante provient de ces services technologiques hautement rentables.
Qui sont les clients de Mastercard ? 🎯
Les clients de Mastercard sont les banques, les fintechs, les grandes entreprises, les commerçants, les gouvernements…
Ce sont eux qui “émettent” les cartes Mastercard à leurs clients (toi, moi, les pros).
Et ce sont aussi eux qui utilisent les solutions technos de Mastercard pour gérer leurs paiements, détecter la fraude ou analyser les dépenses.
Mastercard ne vend donc pas directement aux consommateurs, mais elle est omniprésente dans leur vie quotidienne.
Quel est le modèle économique ? ⚙️
Le business model de Mastercard est ultra-scalable et très rentable :
Elle facture des frais variables, indexés sur le volume de paiements.
Elle ne prend aucun risque de crédit : ce sont les banques qui prêtent.
Elle n’a pas besoin de stock ni d’usine, juste de maintenir un réseau technologique mondial performant.
Et elle ajoute de la valeur avec des services numériques à forte marge.
En clair, plus les gens paient par carte ou mobile, plus Mastercard encaisse.
Et comme le monde bascule vers une société sans cash… Mastercard a encore beaucoup de potentiel devant elle.
📊 Santé Financière – Est-ce une machine à cash ?
Spoiler : oui. Beaucoup.
Mais on va décortiquer tout ça.
Mastercard, c’est le genre d’entreprise qui coche toutes les cases d’un modèle ultra rentable, avec une croissance solide, des marges impressionnantes et une situation financière ultra saine.
📈 Une croissance solide, année après année
En 2024, Mastercard a généré 28,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 12 % par rapport à 2023.
Et ce n’est pas juste de l’inflation ou un effet de change : le volume de paiements a explosé avec près de 10 000 milliards de dollars de transactions traitées sur le réseau (+18 %). Les transactions transfrontalières, très rentables pour Mastercard, ont aussi bondi de 11 %.
Bref, les gens paient plus, plus souvent, et dans plus de pays. Et Mastercard est au centre de tout ça.
💵 Une rentabilité exceptionnelle
En 2024, le bénéfice net de Mastercard atteint 12,9 milliards de dollars, en hausse de 15 %.
C’est presque 46 % de marge nette, un chiffre rarissime, même pour les big techs.
Et si on regarde les marges opérationnelles :
Marge brute : extrêmement élevée, grâce à des coûts variables très faibles
Marge opérationnelle : autour de 57 %, preuve de l’efficacité du modèle
Ce qu’il faut retenir : chaque dollar qui rentre dans la machine Mastercard se transforme très efficacement en cash.
🧾 Cash vs Dette : une entreprise solide comme un roc
Mastercard génère 11 milliards de dollars de cash-flow opérationnel.
Et surtout :
Elle n’a aucune dette qui inquiète
Elle a même racheté pour 14,8 milliards de dollars d’actions en 2024
Et versé 2,4 milliards de dividendes
👉 Ça veut dire quoi ?
Que Mastercard génère tellement de cash qu’elle peut rémunérer ses actionnaires généreusement sans mettre en danger sa croissance.
📊 En résumé
✅ Croissance à deux chiffres
✅ Marges parmi les plus hautes du S&P 500
✅ Trésorerie solide et politique actionnariale généreuse
✅ Zéro dépendance à la dette
💡 C’est une véritable machine à cash.
⚔️ Paysage concurrentiel – Contre qui Mastercard se bat ?
Mastercard, c’est un géant. Mais ce n’est pas un monopole.
Et dans l’univers des paiements, la concurrence est sévère, agile, et souvent… bien financée.
🏦 Les grands réseaux de paiement (le “club des 4”)
Mastercard évolue dans un marché dominé par 4 grands acteurs mondiaux :
Visa (le numéro 1 en volume)
Mastercard
American Express
UnionPay (très présent en Chine)
À eux seuls, Visa et Mastercard dominent les paiements par carte dans le monde entier.
Mais attention : Visa a encore une longueur d’avance en parts de marché dans la plupart des régions.
Ce qui distingue Mastercard ?
✅ Une innovation rapide (paiements tokenisés, intelligence artificielle, cybersécurité)
✅ Une diversification accrue vers les services à valeur ajoutée
✅ Une forte présence dans les paiements transfrontaliers, très rentables
✅ Et un positionnement très solide sur les nouveaux canaux : wallets, paiements en temps réel, B2B…
🥊 D’autres rivaux très sérieux
Mais la vraie bataille ne se joue pas seulement entre Mastercard et Visa. Elle s’étend à :
Les réseaux domestiques (ex : Carte Bancaire en France, Interac au Canada, PIX au Brésil…)
➤ Ils gagnent en puissance, surtout avec l’appui des gouvernements.
Les systèmes de paiement instantané (FedNow aux US, UPI en Inde…)
➤ Peu coûteux, ultra-rapides, et hors circuit carte. Une vraie menace long terme.
Les fintechs (Revolut, Stripe, Square…)
➤ Elles créent leurs propres rails de paiement, souvent plus flexibles et innovants.
Les wallets digitaux (Apple Pay, Google Pay, PayPal…)
➤ Ils captent l’utilisateur final… tout en s’appuyant sur le réseau Mastercard (pour l’instant).
Les cryptomonnaies et stablecoins
➤ Encore marginaux, mais avec un potentiel disruptif énorme si les régulations les encadrent mieux.
🔍 Ce qui rend Mastercard difficile à détrôner
Malgré cette concurrence féroce, Mastercard garde plusieurs avantages stratégiques :
Une infrastructure mondiale déjà en place
Une reconnaissance de marque immense
Des partenariats bancaires solides
Un écosystème interopérable et résilient
Une forte capacité à innover et s’adapter
Et surtout : elle ne dépend pas que des cartes.
Mastercard développe aussi des solutions pour les paiements de compte à compte, les remises internationales, et les services de données, cybersécurité, open banking…
📈 Le secteur est-il en croissance ?
Oui. Et même en forte expansion.
Le cash continue de reculer partout dans le monde
Le e-commerce ne cesse de progresser
Les entreprises digitalisent leurs paiements B2B
Et de plus en plus de gouvernements poussent pour l’inclusion financière via le numérique
🌍 En clair, le marché mondial des paiements est estimé à plusieurs milliers de milliards de dollars, avec encore énormément de potentiel à capter, notamment dans les marchés émergents.
💡 Mastercard est dans un secteur en pleine effervescence. La concurrence est rude, mais la taille du gâteau grandit chaque année.
Et Mastercard fait tout pour s’assurer qu’elle ait toujours une grosse part.
🚀 Croissance future – Jusqu’où peut aller Mastercard ?
Quand on regarde les chiffres actuels de Mastercard, on peut se dire :
« C’est déjà énorme, non ? »
Mais la vérité, c’est que le vrai potentiel est encore devant.
🌍 Un marché gigantesque… encore largement inexploité
Aujourd’hui, près de 40 % des paiements dans le monde se font encore en cash.
Dans certains pays émergents, c’est même plus de 80 %.
Mastercard estime que son marché adressable total (TAM) dépasse les 255 000 milliards de dollars.
Et à peine 15 % de ce marché est capté aujourd’hui par les paiements électroniques via cartes ou réseaux comme le sien.
💡 Ça veut dire quoi ?
Qu’il y a encore des milliers de milliards de dollars à digitaliser dans les années à venir.
Et Mastercard compte bien capter sa part du gâteau.
🧭 Les 3 moteurs de croissance à long terme
La fin du cash (consumer payments)
Mastercard accélère sur les paiements digitaux :
Paiements sans contact (déjà 70 % des achats physiques)
Paiements via mobile et wallet
Déploiement massif du Click to Pay
Programmes Digital First pour créer une carte virtuelle instantanément
🎯 Objectif : capter tous les paiements du quotidien, même les plus petits.
Les paiements B2B (commercial flows)
Les paiements entre entreprises représentent un marché encore plus gros que les paiements consommateurs.
Mastercard s’attaque à ce secteur avec :
Cartes virtuelles (VCN) pour automatiser les paiements fournisseurs
Mastercard Smart Data™ pour gérer les dépenses pros
Des solutions pour les TPE/PME, les voyages pros, les marketplaces B2B…
Et avec la plateforme Mastercard Move, elle facilite les transferts d’argent internationaux entre entreprises, consommateurs et gouvernements.
Les services technos à forte marge
Mastercard, ce n’est pas juste un réseau de cartes.
C’est aussi une entreprise tech qui vend des services de sécurité, d’analyse de données, de cybersécurité, de fidélisation, d’open banking, etc.
En 2024, ces services ont connu une croissance à deux chiffres.
Et avec l’acquisition de Recorded Future et le lancement de Decision Intelligence Pro, Mastercard renforce ses capacités en intelligence artificielle pour lutter contre la fraude.
📊 Et les analystes dans tout ça ?
Les projections restent optimistes :
Croissance du chiffre d’affaires attendue autour de 10 à 12 % par an sur les prochaines années
Marges qui restent très élevées
Et un free cash-flow qui continue d’augmenter, permettant rachats d’actions + dividendes
Bref, tout est en place pour une croissance régulière sur le long terme.
💡 Mastercard est loin d’avoir atteint son plafond.
Le potentiel est immense :
Fin du cash
Explosion des paiements en ligne et mobiles
Émergence de nouveaux usages B2B
Besoin croissant de cybersécurité et d’infrastructures de paiement modernes
Et Mastercard a déjà les outils, la tech et le réseau pour en profiter à grande échelle.
⚠️ Qu’est-ce qui pourrait mal tourner avec Mastercard ?
Mastercard coche beaucoup de cases : croissance, rentabilité, innovation…
Mais aucune entreprise n’est sans risques. Et encore moins dans le secteur des paiements, ultra-régulé et très concurrentiel.
Voici les principaux dangers à surveiller en tant qu’investisseur long terme.
🧨 1. Une régulation de plus en plus stricte
Mastercard évolue dans un environnement très encadré. Et ça ne va pas s’alléger.
Parmi les risques réglementaires identifiés dans leur rapport annuel 2024 :
Encadrement des frais d’interchange (ce que les commerçants paient pour chaque paiement)
Restrictions sur les données utilisateurs (confidentialité, intelligence artificielle, open banking)
Pressions politiques et réglementaires pour favoriser des réseaux de paiement locaux (comme PIX au Brésil ou UPI en Inde)
📌 Si les gouvernements limitent ou interdisent certains frais, cela peut réduire les marges de Mastercard, surtout sur les transactions transfrontalières très rentables.
🥊 2. Une concurrence qui s’intensifie
Visa, American Express, UnionPay, mais aussi :
Les fintechs (Stripe, Square, Revolut…)
Les paiements en temps réel
Les wallets comme Apple Pay et Google Pay
Les infrastructures publiques comme FedNow ou les CBDC (monnaies numériques des banques centrales)
Mastercard reste un acteur solide, mais le gâteau est de plus en plus convoité, et certains nouveaux venus proposent des solutions plus souples ou moins chères.
🌍 3. Vulnérabilité aux chocs macroéconomiques
Même si son business est mondial et diversifié, Mastercard reste exposée aux cycles économiques.
Moins de consommation = moins de paiements = moins de revenus.
En cas de récession, les volumes peuvent chuter, en particulier sur :
Les achats internationaux (tourisme, e-commerce étranger)
Les dépenses des entreprises (B2B, voyages pros)
Et même si l’activité résiste bien sur le long terme, les actions comme Mastercard peuvent fortement baisser en Bourse à court terme lors des crises économiques.
💼 4. Risques opérationnels & technologiques
Piratage ou failles de sécurité : Mastercard traite des milliards de données sensibles. Une cyberattaque majeure pourrait impacter sa réputation et son activité.
Pannes ou interruptions réseau : une défaillance du système de paiement aurait des conséquences énormes pour les clients.
Dépendance à la techno : Mastercard doit sans cesse investir pour rester à la pointe. Un retard technologique pourrait la faire décrocher.
👉 En 2024, l’entreprise a renforcé ses capacités de cybersécurité avec l’acquisition de Recorded Future et le lancement de nouvelles solutions basées sur l’IA.
🧠 5. Des erreurs de management passées ?
Pas de scandales majeurs ces dernières années.
Mais certains analystes reprochent à Mastercard :
Des rachats d’actions parfois trop agressifs (au détriment d’investissements long terme)
Une expansion difficile sur certains marchés émergents (comme la Chine, malgré des progrès)
Cela reste mineur… mais à surveiller.
💡 En résumé :
✅ Mastercard reste une entreprise solide et bien gérée
⚠️ Mais elle doit constamment s’adapter dans un secteur où les règles changent vite, les concurrents avancent vite, et la tech évolue encore plus vite.
🔍 Analyse finale – Mastercard, oui mais à quel prix ?
Après avoir passé Mastercard au peigne fin, une chose est claire : c’est une entreprise de qualité exceptionnelle.
Mais est-ce le bon moment pour l’acheter ?
Ou faut-il attendre un meilleur point d’entrée ?
✅ Ce qu’on aime chez Mastercard
Une croissance solide, régulière, dans un marché gigantesque encore sous-pénétré
Un modèle économique ultra-rentable avec plus de 45 % de marge nette
Une position dominante dans un secteur indispensable à l’économie mondiale
Une diversification intelligente vers les paiements B2B, les services tech et la cybersécurité
Une capacité à innover, s’adapter et générer du cash, même en période de turbulence
Mastercard est clairement une valeur de long terme, taillée pour les portefeuilles “Buy & Hold”.
⚠️ Les points à surveiller
Une réglementation de plus en plus intrusive (notamment sur les frais d’interchange)
La montée en puissance des paiements en temps réel, wallets et solutions publiques
Une valorisation qui peut parfois être élevée, rendant le timing d’achat important
📉 Niveau valorisation, on en est où ?
Au moment où j’écris ces lignes, Mastercard se traite autour de 35 fois ses bénéfices (P/E).
C’est clairement pas donné… mais c’est le prix d’une entreprise de qualité qui propose une magnifique courbe de croissance des bénéfices comme ça :
Mastercard prévoit une croissance de ses bénéfices/actions de l’ordre de 14% pour 2025.
Historiquement, Mastercard devient attractif autour de 32 fois ses bénéfices futurs.
En étant prudent, en prenant une estimation de croissance de l’ordre de 12% et un multiple de valorisation de 32, on arrive sur prix cible de 460$ pour un premier achat long terme, ce qui offrirait un rendement supérieur à 10%.
Mais attention, ce genre de qualité ne se paie presque jamais à prix cassé.
🧠 En résumé
🔹 Mastercard, c’est une entreprise exceptionnelle dans un secteur en pleine expansion.
🔹 Elle mérite une place stratégique dans un portefeuille long terme.
🔹 Mais il vaut mieux l’acheter au bon prix, ou progressivement en DCA si tu veux t’exposer sans timing parfait.
👉 Si tu détiens déjà des actions Mastercard, tu peux sereinement conserver ta position.
C’est le genre d’entreprise à renforcer par palier sur le long terme, à condition de ne pas surpayer.
👉 Si tu n’es pas encore investi, l’idéal est d’attendre un point d’entrée plus favorable, vers $460 et moins.
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Les informations fournies le sont à titre informatif uniquement et ne doivent pas être considérées comme des conseils en investissement. Vous êtes entièrement responsables de vos investissements. Investir comporte des risques de pertes en capital.
Comment Mastercard gagne-t-elle de l’argent ? 🧠